이익의 질: 같은 순이익도 무게가 다르다

두 회사의 순이익이 같아도 투자자가 받아들이는 무게는 다릅니다. 이익의 질은 세 가지 질문으로 점검합니다. 이익이 현금으로 들어왔는가, 내년에도 반복될 이익인가, 회계 추정에 기대어 커진 이익은 아닌가. 이 레슨은 A정밀과 또 다른 가상 회사 B소재를 비교합니다.

이익이 현금으로 들어왔는가

발생액

당기순이익에서 영업활동현금흐름을 뺀 값입니다. 이익 중 아직 현금으로 확인되지 않은 부분이라고 이해하면 됩니다. 발생액이 크고 양(+)인 상태가 몇 해 이어지면 이익의 질을 의심합니다.

B소재의 순이익은 해마다 늘었지만 영업현금흐름은 55에서 −10으로 줄었습니다. 외상 판매를 늘려 매출을 키웠거나, 거래처가 대금을 늦게 주고 있거나, 회수 가능성이 낮은 채권이 쌓이고 있을 수 있습니다. 어느 경우든 회수하지 못한 매출채권은 나중에 대손상각비로 한꺼번에 비용이 되어 이익을 깎습니다. 재고자산이 매출보다 빠르게 느는 경우도 같은 방식으로 읽습니다. A정밀도 회전일수가 6일가량 늘었으므로 다음 분기에 이어지는지 확인할 항목입니다.

내년에도 반복되는 이익인가

자산 처분이익, 보험금 수령, 소송 승소, 자회사 지분 매각이익은 한 번 생기고 끝나는 경우가 많습니다. 반대로 손상차손이나 소송 비용 같은 일회성 손실은 그해 이익을 실제 실력보다 낮게 보이게 합니다. A정밀 당기 기타비용 30 중 설비 손상 15와 소송충당부채 10은 반복되지 않는다고 가정할 수 있는 항목입니다.

회계 추정이 이익을 바꾸는 경우

감가상각 기간(내용연수), 개발비를 비용이 아닌 무형자산으로 처리하는 비율, 대손충당금 설정률은 회사가 추정하는 숫자입니다. 예를 들어 500억 원짜리 설비를 5년에 나눠 상각하면 연 100억 원이 비용이지만 내용연수를 10년으로 바꾸면 연 50억 원으로 줄고, 영업이익은 현금 변화 없이 50억 원 늘어납니다. 회계정책·추정 변경은 주석에 적혀 있으므로 이익이 갑자기 좋아진 해에는 주석을 확인합니다.

• 영업현금흐름이 순이익보다 작은 상태가 2~3년 이어짐
• 매출채권·재고자산 증가율이 매출 증가율을 크게 웃돎
• 개발비 등 무형자산이 매년 빠르게 늘어남
• 영업이익 대비 기타수익·지분법이익 비중이 큼
• 감사의견이 적정이 아니거나, 감사인이 자주 바뀌거나, 내부회계관리제도 검토 의견에 문제가 적힘

감사의견

외부감사인이 재무제표가 회계기준에 맞게 작성됐는지에 대해 내는 의견으로 적정, 한정, 부적정, 의견거절이 있습니다. 연간 재무제표는 감사를, 반기·분기 재무제표는 그보다 범위가 좁은 검토를 받습니다. 적정 의견이라도 감사보고서의 '핵심감사사항'과 '계속기업 불확실성' 문단은 따로 읽습니다. 비적정 의견이 시장 조치와 어떻게 연결되는지는 공시 읽기 모듈에서 다룹니다.

의심 신호가 보이면 볼 주석

이 레슨의 숫자를 모으면 두 회사의 차이가 정리됩니다. A정밀은 영업현금흐름이 순이익의 1.43배이고, 매출채권·재고 회전일수가 조금씩 늘어 지켜볼 항목이 있습니다. B소재는 3년 누적 순이익 210 중 영업현금흐름이 65로 31%만 현금으로 들어왔고, 매출채권 회전일수는 두 배가 됐습니다. 같은 '순이익 증가' 기사라도 두 회사 이익의 무게가 다른 이유입니다.

Q. 감사의견이 적정이면 분식 걱정은 하지 않아도 됩니까? 적정 의견은 재무제표가 중요한 부분에서 회계기준에 맞게 작성됐다는 감사인의 합리적 확신이지 보증서가 아닙니다. 감사는 표본을 골라 검토하는 방식이라 의도적인 은폐를 모두 찾아내지 못할 수 있습니다. 그래서 감사의견과 별개로 순이익·영업현금흐름·매출채권 숫자를 직접 맞춰 봅니다.