지수 장기투자와 비용의 무게

지수(인덱스)는 정해진 규칙에 따라 고른 종목들의 가격을 하나의 숫자로 묶은 것입니다. 코스피는 유가증권시장 상장 종목 전체, 코스피200은 그중 대표 종목 200개를 담습니다. 인덱스 투자는 이런 지수를 그대로 따라가는 상품을 사서 오래 들고 가는 방식입니다. 어떤 종목이 오를지 고르는 대신 시장 평균을 사는 것이고, 그 결과는 지수가 오르고 내리는 대로 따라갑니다.

시가총액 가중

지수 안에서 시가총액(주가 × 발행주식수)이 큰 회사일수록 큰 비중을 주는 방식입니다. 코스피·코스피200을 비롯한 대표 지수 대부분이 이 방식이라, 큰 회사 몇 개의 움직임이 지수에 크게 반영됩니다.

시장 평균을 사는 이유: 비용 차감 전과 후

노벨경제학상 수상자 윌리엄 샤프는 1991년 Financial Analysts Journal에 실은 글(The Arithmetic of Active Management)에서 간단한 산수를 제시했습니다. 시장 전체는 지수를 그대로 사는 투자자와 종목을 골라 사는 투자자로 나뉘고, 지수를 사는 쪽은 비용을 빼기 전 시장 수익을 그대로 얻습니다. 그렇다면 나머지인 종목을 고르는 투자자들도 합쳐서 보면 비용 전에는 시장 수익과 같아야 합니다. 종목을 고르는 쪽이 조사·매매에 비용을 더 쓰므로, 비용을 뺀 뒤 그 집단의 평균은 지수 투자보다 낮아진다는 논리입니다.

이 논리는 '평균'에 관한 것입니다. 개별 펀드나 개인이 특정 기간에 지수를 앞서는 일은 얼마든지 있습니다. 또 이 산수는 시장 구성이 고정돼 있다고 단순화했기 때문에, 신규 상장·지수 편입 변경 등을 고려하면 그대로 맞지 않는다는 반론(라세 페데르센 등)도 있습니다. 그래도 "비용이 높을수록 평균적으로 결과가 낮아진다"는 부분은 반론과 무관하게 남습니다.

인덱스 투자가 수익을 보장하지는 않습니다. 일본 닛케이225 지수는 1989년 12월 29일 종가 38,915.87로 고점을 찍은 뒤, 2024년 2월 22일 39,098.68로 마감하며 34년 만에 그 고점을 넘었습니다(가격지수 기준, 배당 제외). 한 나라의 대표 지수 전체를 샀어도 고점 근처에서 한 번에 샀다면 수십 년 동안 원금 아래에 머물 수 있었다는 뜻입니다. 지수 투자는 개별 종목의 위험을 줄이지만 시장 전체의 위험은 그대로 집니다.

비용이 장기 수익에 주는 영향

총보수·실부담비용이 무엇이고 어디서 확인하는지는 ETF 기초 모듈의 보수·실부담비용·분배금 레슨에서 다뤘습니다. 여기서는 그 비용이 기간에 따라 얼마나 커지는지만 봅니다. 비용은 매년 그해의 원금뿐 아니라 앞서 쌓인 수익에도 붙기 때문에, 비율 차이가 작아도 기간이 길면 금액 차이가 크게 벌어집니다.

두 계산 모두 수익률을 매년 6%로 고정한 가상 숫자입니다. 실제 시장은 해마다 수익률이 크게 다르고 손실이 나는 해도 있습니다. 그런데 비용은 수익률이 좋든 나쁘든 거의 일정하게 빠집니다. 수익률은 미리 알 수 없지만 비용은 가입 전에 알 수 있는 숫자라는 점에서, 같은 지수를 따르는 상품끼리는 비용이 비교 기준으로 쓰입니다.

지수 상품을 고를 때 확인하는 순서

1. 어떤 지수인가: 국내 대형주, 국내 전체, 해외 전체, 특정 업종·테마 중 무엇인지. 업종·테마 지수는 담긴 종목이 좁아 분산 효과가 작습니다.
2. 실부담비용: 총보수만이 아니라 기타비용·매매중개수수료를 더한 숫자. 금융투자협회 전자공시서비스나 운용사 홈페이지에서 확인합니다.
3. 추적차이: 지수 수익률과 상품 수익률의 실제 차이. 비용이 낮아도 운용이 지수를 잘 따라가지 못하면 결과가 벌어집니다.
4. 거래량과 호가: 사고팔 때 제값에 가까운 가격으로 체결되는지.
5. 과세와 환율: 국내 주식형인지, 해외지수인지에 따라 세금이 다르고 해외지수는 환율 영향이 더해집니다. 과세는 ETF 기초 모듈에서 정리했습니다.

자주 나오는 질문: "그렇다면 종목을 고르는 펀드나 직접 투자는 의미가 없나?" 그렇지 않습니다. 샤프의 산수는 평균에 관한 것이라, 비용을 넘는 성과를 낸 운용자와 투자자는 실제로 있습니다. 다만 어느 쪽이 앞설지를 미리 고르기 어렵다는 점, 그리고 비용은 확실하게 빠진다는 점은 그대로입니다. 종목을 고르는 상품을 검토한다면 그 상품이 왜 지수를 앞설 수 있는지 설명할 수 있는지, 비용을 뺀 장기 성과를 같은 기간의 비교 지수와 나란히 놓고 보았는지를 먼저 확인합니다.

자주 나오는 질문: "비용이 가장 낮은 상품을 고르면 되나?" 같은 지수를 따르는 상품끼리는 비용이 비교 기준이 됩니다. 하지만 지수가 다르면 비용 차이보다 지수 자체의 성과 차이가 훨씬 큽니다. 연 0.1%p 비용을 아끼려고 원하지 않던 지수를 고르는 것은 순서가 바뀐 선택입니다. 먼저 어떤 시장을 담을지 정하고, 그다음에 같은 지수 안에서 비용을 비교합니다.